Рынок капитала. Под капиталом на рынке факторов производства понимается физический капитал, или производственные фонды. Физический капитал разделяется на основной и оборотный. К основному капиталу относятся ре­альные активы длительного пользования, такие как здания, сооружения, машины, оборудование. Оборотный капитал рас­ходуется на покупку средств для каждого цикла производства. К нему относятся сырье, основные и вспомогательные мате­риалы труда.

Основной капитал служит в течение нескольких лет и подле­жит замене по мере физического или морального износа. Его стоимость переносится на готовый продукт по частям.

Оборотный капитал полностью потребляется в течение одно­го цикла производства. Его стоимость включается в издержки производства целиком.

В экономической теории следует разли­чать два понятия - собственно капитал и услуги капитала.

Капитал может рассматриваться как запас капитальных благ, когда средства производства и сооружения выступают как про­изводственные фонды.

Услуги капитала - это работа, функционирование данных производственных фондов (станков, машин, складов и т. д.).

Основная черта капитала проявляется в следующем: чтобы накопить определенный первоначальный капитал в будущем, уже сегодня приходится терпеть неудобства, связанные с невоз­можностью немедленного использования альтернативной стои­мости этого капитала в процессе его накопления.

Спрос на капитал и его факторы. Рассмотрим рынок капитала с точки зрения спроса и предложения.

Спрос на капитал - это спрос на инвестиционные средства, необходимые для приобретения капитала в его физической фор­ме (машины, оборудование и т.п.).

В целом в экономике фирмы предъявляют спрос не просто на какие-то материальные блага, а на временно свободные денежные средства, которые можно потратить на эти капитальные блага и вернуть, отдав часть прибыли от их использования в будущем. Поэтому спрос на капитал - это спрос на заемные средства, а ссудный процент есть цена заемных средств. Ссудный процент - это цена, уплачиваемая собственнику капитала за использование его средств в течение определенного периода времени.

Спрос на капитал можно представить графически в виде кри­вой, имеющей отрицательный наклон \.

Рис. Спрос на капитал

На графике по оси абсцисс отложен объем инвестируемого капитала (I), по оси ординат - предельный продукт капитала (MP k).

Из рисунка видно, что предельный продукт капитала снижается по мере роста объема вложенного капитала. Такая зако­номерность согласуется с законом убывающей доходности.

Предельный продукт, относимый к вложенному капиталу, может быть выражен как отношение будущего выпуска продук­ции к его сокращению в настоящий момент.

На практике сего­дняшние инвестиции постепенно начинают давать отдачу с оп­ределенного момента в будущем в течение длительного срока, и в связи с этим удобно выражать предельный продукт, соотнесен­ный с вложенным капиталом, в процентах. Эту экономическую категорию принято называть уровнем дохода на капитал. Уровень дохода на капитал имеет тенденцию к понижению по мере роста инвестиционных средств.

Предложение капитала и его факторы. Что касается предложе­ния капитала, то домашние хозяйства предлагают инвестицион­ные средства, то есть денежные суммы, которые предпринимате­ли используют для приобретения производственных фондов.

Графически предложение капитала можно представить в виде кривой, имеющей положительный наклон (рис.).

На графике по оси ординат отложена предельная альтерна­тивная стоимость капитала (MOC k). Кривая предложения капи­тала представляет собой альтернативную стоимость капитала. Чтобы увеличить объем капитала, необходимо сократить теку­щее производство товаров, повышая тем самым предельную по­лезность их оставшейся части. В то же время сегодняшняя аккумуляция капитала приведет к тому, что в будущем возрастет ко­личество товаров и, как следствие, сократится их предельная полезность. Таким образом, предельная альтернативная стои­мость капитала - отношение предельной полезности товаров, не произведенных сегодня, к предельной полезности товаров, кото­рые будут произведены в будущем, - возрастает по мере увели­чения объема вложенного капитала.

Рис. Предложение капитала.

Равновесие рынка капиталов. Если изобразить кривые спроса и предложения капитала на одном графике, то точка их пересе­чения является точкой равновесия (рис.). Она отражает опти­мальное соотношение между объемом сегодняшних товаров и их гипотетическим количеством в будущем и, следовательно, ука­зывает на оптимальный баланс инвестиционного капитала. В этой точке предельный продукт капитала равен его предельной альтернативной стоимости. Другими словами, предельный при­рост объема продукции, которая будет произведена в будущем, нивелирует временные предпочтения хозяйствующих субъектов, то есть тенденцию увеличения полезности товаров и услуг, по­требляемых сегодня.

Рис. Равновесие рынка капитала

Склонность хозяйствующих субъектов и индивидуумов пред­почесть при прочих равных условиях реальный товар в настоя­щий момент, чем его получение в будущем (например, детям не терпится получить подарок раньше даты наступления дня рожде­ния), называется временным предпочтением.

Рынок ссудного капитала. Рынок капитала - это прежде всего рынок ссудного капитала, где хозяйствующие субъекты и инди­видуумы предоставляют и получают ссуды и займы (рис.

).

На рисунке по оси абсцисс отложен объем инвестицион­ных средств (I) - средства, которые предоставляются в ссуду, а на оси ординат - уровень процента (r). Точка пересечения кривых спроса на капитал и предложения капитала определяет равновесный объем инвестиционных средств (I e) и равновесный уровень процента (r е).

Рис. Равновесие рынка ссудного капитала.

Основным источником предложения ссудного капитала яв­ляются сбережения. Как известно, всякий доход, остающийся после уплаты налогов, используется для целей потребления и сбережения. Важно определить, какую часть своего дохода по­требитель предложит на рынок в виде сбережений при различ­ных значениях процентной ставки. Здесь достигается компро­мисс между сегодняшним и будущим потреблением. Связь меж­ду ними осуществляется через норму процента. Для каждого уровня процентной ставки потребитель определяет максимизи­рующий его полезность уровень настоящего и будущего потреб­ления.

Предложение денежного капитала на рынке определяется ре­шениями владельцев свободных денежных средств (фирм и до­машних хозяйств). С ростом процентной ставки предоставление денег в ссудные займы становится более выгодным, поэтому кривая предложения наклонена вправо вверх. Форма кривой предложения определяется предельной нормой временного предпочтения , то есть относительной оценкой потребления в различные периоды времени, которая показывает, от какого бу­дущего потребления индивидуум склонен отказаться, чтобы иметь дополнительную единицу текущего потребления. Предель­ная норма временного предпочтения всех потребителей определя­ет альтернативные издержки, связанные со сбережениями.

Спрос на капитал в решающей степени связан с инвестици­онным процессом, то есть ростом или сокращением капиталь­ных вложений в производственные мощности и оборудование, жилищное строительство. Краткосрочные потребности в денеж­ном капитале также оказывают влияние на. его спрос.

Специфика инвестиционного процесса заключается в том, что расходы приходится нести в настоящем, а доходы появляют­ся только в будущем, с завершением ввода производственных мощностей в эксплуатацию и выпуском продукции, В связи с этим становится актуальной проблема сопоставления осуществ­ляемых расходов с поступлением прибыли в будущем.

Оценка эффективности предполагаемых инвестиций осуще­ствляется с помощью процентной ставки.

Чем выше уровень процентной ставки, тем менее привлекательными представляют­ся инвестиционные проекты, тем ниже склонность к инвестици­ям. Поэтому кривая спроса на капитал наклонена влево вниз.

В точке пересечения кривых D c и S c устанавливается равнове­сие на рынке ссудного капитала. Равновесие спроса и предложе­ния дает нам уровень рыночной процентной ставки. В точке Е происходит совпадение предельной доходности капитала и пре­дельных издержек упущенных возможностей, спрос на ссудный капитал при этом совпадает с его предложением.

Процентная ставка (норма) - это цена использования денег или капитала. Другими словами, это отношение дохода на капитал, предоставленный в ссуду, к самому размеру ссужаемого капитала, выраженному в процентах.

Так, если вы дали взаймы 1000 рублей и получили годовой доход 50 рублей, то процентная ставка составит:

При анализе категории процента важно различать номиналь­ную и реальную процентную ставку. Номинальная ставка - это текущая рыночная ставка процента без учета темпов инфляции. Реальная процентная ставка - разница между номинальной и темпами инфляции.

Рыночная процентная ставка играет важную роль при при­нятии инвестиционных решений. Предприниматель всегда срав­нивает ожидаемый уровень дохода на капитал с текущей рыноч­ной процентной ставкой. Например, намереваясь вложить в какое-либо дело 100 тыс. рублей и получить через год доход на эти инвестиции в размере 20 тыс. рублей, вы можете посчитать этот проект рентабельным, так как уровень дохода составит 20%:

Однако при рыночной ставке 25% такой проект нельзя счи­тать рентабельным, поскольку можно было положить инвести­руемую сумму в банк и получить 25 тыс. рублей дохода. Поэто­му эффективным инвестиционное решение будет тогда, когда ожидаемый уровень дохода на капитал равен или выше рыноч­ной процентной ставки. Таким образом, процент выполняет важнейшую задачу эффективного распределения ресурсов в ры­ночном хозяйстве, выбора наиболее доходного из возможных инвестиционных проектов.

Реальный капитал сохраняет ϲʙᴏе значение в современной экономике, но все большую роль играет финансовый капитал, т.е. капитал в форме денег и ценных бумаг. Параллельное существование двух видов капитала (реального и финансового) приводит к тому, что в экономике существуют два сектора . Это базирующийся на финансовом капитале и производящий финансовые услуги финансовый сектор и базирующийся на реальном капитале и производящий товары и нефинансовые услуги реальный сектор.

Рынками капитала называют те сегменты рынка, где совершается торговля финансовыми активами. Как синонимы ϶ᴛᴏго термина употребляются понятия «рынок капитала», или «финансовый рынок». Структура рынка капитала может быть представлена как сумма валютного рынка, рынка деривативов, рынка страховых услуг, кредитного рынка и рынка акций (последний вместе с частью кредитного рынка образует фондовый рынок)

На рынках капитала совершаются различные операции, кᴏᴛᴏᴩые ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙуют основным сегментам рынка. Среди них валютные операции, операции па рынке производных ценных бумаг (деривативов), операции па рынке страховых услуг, операции на рынке банковских кредитов, операции на рынке долговых ценных бумаг, операции на рынке государственных ценных бумаг, операции на рынке акций, операции с ценными бумагами (операции на фондовом рынке)

Акции и облигации стали наиболее популярным средством вложения капитала благодаря тому, что их можно выгодно продать. Продаются и покупаются они на рынке ценных бумаг, именуемом также фондовым.

Понятие и особенности рынка капитала

Отметим, что термин «капитал» используется в двух основных значениях: как мерило всей собственности (имущества) предприятия и как название фактора производства.

Капитал как фактор производства выражает совокупность производственных ресурсов, созданных людьми для того, ɥᴛᴏбы с их помощью осуществлять производство будущих экономических благ ради получения прибыли. В состав капитала входят: здания, сооружения, оборудование, инструменты, технологии, разработки, материалы, сырье, полуфабрикаты.

Различные элементы капитала в процессе производства участвуют по-разному. Важно заметить, что одна составная часть капитала используется однократно и полностью потребляется в ходе каждого цикла производства. Другая часть функционирует в течение нескольких лет и постепенно потребляется на протяжении ряда производственных циклов. Первая часть капитала называется оборотным капиталом, а вторая - основным.

К оборотному капиталу ᴏᴛʜᴏϲᴙт сырье, материалы, топливо, энергию, полуфабрикаты и т.д.

Рынок оборотного капитала будет типичным рынком ресурсов. В принципах его организации и в механизме установления на нем равновесия имеется много общего с рынком трудовых ресурсов. Максимизация прибыли на рынке оборотного капитала достигается в точке равенства предельного продукта в денежной форме и предельных издержек ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙующего материального ресурса. Иначе говоря, при оптимизации предприятием спроса на оборотный капитал действует правило МRР = МRС.

Не стоит забывать, что важной особенностью оборотного капитала будет то, что его элементы трансформируются в денежные средства. По϶ᴛᴏму оборотный капитал называется оборотными средствами.

Создание любых ценностей предполагает использование основного капитала. Организация нового производства невозможно без капиталовложений в сооружения, здания, оборудование. Функционирование предприятия требует также затрат на обновление и восстановление действующего основного капитала.

Поскольку основной капитал участвует в хозяйственной деятельности в течение нескольких лет, особую важность в функционировании рынка основного капитала приобретает фактор времени.

Спрос, предложение и рынки реального капитала

Спрос на реальный капитал

Спрос на реальный капитал формируют инвестиции в реальный капитал (нефинансовые инвестиции) Этот инвестиционный спрос состоит из спроса на множество товаров и услуг, кᴏᴛᴏᴩые нужны для воспроизводства и обновления реального капитала и кᴏᴛᴏᴩые называются инвестиционными товарами и услугами.
Стоит отметить, что основными элементами инвестиционных товаров будут машины, оборудование, транспортные средства и строительные материалы для основного капитала, а также сырье, топливо и энергия, материалы и полуфабрикаты для оборотного капитала плюс инвестиционные услуги (геолого-разведочные, проектные и др.)

Наибольший спрос на инвестиционные товары предъявляют фирмы. Но инвестиционные товары потребляют также домашние хозяйства (строя дома, покупая машины и оборудование, топливо и энергию и т.д.), некоммерческие организации и государство (для нужд армии и милиции, образования, науки, здравоохранения и т.д.)

Предложение реального капитала

Его формируют производители и продавцы инвестиционных товаров, т.е. прежде всего промышленные, сельскохозяйственные, строительные, транспортные и торговые фирмы, а также фирмы в сфере инвестиционных услуг.

Структура рынков реального капитала

Она, в сущности, состоит из рынков инвестиционных товаров. Хотя они настолько многочисленны, что их трудно перечислить, на них выделяются рынки машин, оборудования, транспортных средств, сырья, топлива и материалов.

Равновесие на рынках инвестиционных товаров

Это равновесие устанавливается, как на обычных товарных рынках, т.е. равновесная цена образуется в результате взаимодействия спроса и предложения.

Структура рынка капитала

Рынками капитала называют те сегменты рынка, где совершается торговля финансовыми активами. Как синонимы ϶ᴛᴏго термина употребляются понятия «рынок капитала», «финансовый рынок», «финансовые рынки».

Структура рынка капитала может быть представлена по-разному. На рис. 18.3 представлен один из возможных вариантов.

Рисунок № 18.3. Структура рынка капитала

На валютном рынке, рынке деривативов, рынке страховых услуг совершаются преимущественно краткосрочные сделки (на срок до 1 года включительно) На кредитном рынке (он подразделяется на рынки банковских кредитов и долговых ценных бумаг) также совершается немало краткосрочных сделок. Стоит сказать, для рынка акций характерно преобладание долгосрочных операций. Рынок акций и часть кредитного рынка (рынок долговых ценных бумаг) объединяют в один рынок - фондовый (рынок ценных бумаг), хотя под фондовым рынком иногда подразумевают только рынок акций.

Стоит сказать, что каждый из рынков капитала огромен, и по϶ᴛᴏму они будут рассмотрены отдельно.

Не стоит забывать, что валютный рынок

Не стоит забывать, что валютный рынок будет наиболее крупным из рынков капитала, если судить по объему совершаемых на нем сделок — примерно 400 трлн долл. в год, или 1,9 трлн долл. вдень во всем мире (по данным за 2000 г.), а в России — несколько сотен миллионов долларов в день (2003 г.) Это происходит по следующим причинам:

• данный рынок обслуживает как внешнюю торговлю, так и международное движение капитала с их огромными масштабами;
• на ϶ᴛᴏм рынке велико число чисто спекулятивных сделок, т.е. нацеленных не на обмен валюты для международного движения капитала или внешней торговли, а на получение прибыли от валютного арбитража , т.е. от изменения курсов валют, в результате чего валюта продается-покупается вовсе не для импорта и экспорта товаров, услуг и капитала;
• для страхования от изменения валютных курсов и в спекулятивных целях выпускаются в больших количествах краткосрочные валютные инструменты (прежде всего валютные деривативы — см. ниже), что еще больше увеличивает объем сделок на валютном рынке.

Торговля валютой и валютными деривативами ведется всюду в мире, но прежде всего в мировых финансовых центрах. В случае если судить по всем видам операций по обмену валют, то на первом месте будет Лондон (около 30% валютных операций в мире), затем Нью-Йорк (16%) и Токио (10%) В случае если судить по торговле валютными фьючерсами — самой распространенной операции по обмену валют, то наибольший объем таких сделок с валютой приходится на Чикаго. В России основная масса валютных операций проводится в Москве, прежде всего на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ)

Хотя в мире можно обменять любую валюту на другую (иногда не всегда напрямую, а через третью валюту), однако обменные операции тяготеют к нескольким валютам мира, кᴏᴛᴏᴩые в ϶ᴛᴏм смысле можно назвать мировыми. Это прежде всего американский доллар, на кᴏᴛᴏᴩый приходится около половины всех сделок с валютами. Соперником доллару становится евро. Скромнее позиции японской иены, британского фунта и швейцарского франка.

Помимо мировых валют существуют региональные валюты, т.е. имеющие распространение только в каком-либо регионе. В СНГ такой региональной валютой будет рубль, в Восточной и Юго-Восточной Азии ею может стать китайский юань (хотя он имеет еще более ограниченную конвертируемость, чем российский рубль) Но покатам во внутрирегиональной торговле и движении капитала преобладает американский доллар.

Рынок страховых услуг

Размер ϶ᴛᴏго рынка оценивается в мире в 2,5 трлн долл. Это величина ежегодных страховых платежей, гак называемых премий. На мировом рынке страховых услуг действуют фирмы разных размеров, и многие из них будут транснациональными. Примером транснациональной страховой компании может быть российский «Ингосстрах» со ϲʙᴏими зарубежными филиалами, представительствами и бюро во многих зарубежных странах. Некᴏᴛᴏᴩые страховые компании, особенно в офшорных центрах, вообше созданы для обслуживания родительских ТНК и их зарубежных филиалов (так называемые кэптивные страховые компании, от англ. captive insurance companies)

Рынок страховых услуг особенно велик в развитых странах. Здесь страхованием, по оценке, охвачено примерно 90-95% всех возможных рисков, тогда как в России — менее 10%. Здесь страховые компании стали одними из ведущих инвесторов. К концу 90-х гг. в их руках находились 31% всех акций компаний США и 27% всех акций компаний стран — участниц зоны евро.

Операции на рынках капитала

На рынках капитала совершаются различные операции, кᴏᴛᴏᴩые ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙуют основным сегментам рынка.

Не стоит забывать, что валютные операции

На валютном (форексном — от англ. forex, foreign exchange — иностранная валюта) рынке обменивают одни валюты на другие. Не стоит забывать, что валюты обмениваются на форексном рынке для различных целей — платежей за внешнеторговые товары, международные инвестиции, возврата долгов, нейтрализации риска, арбитража. Развитие системы электронной связи сделало рынок глобальным, функционирующим 24 часа в сутки.

Основной объем операций на российском валютном рынке приходится на операции купли-продажи иностранной валюты за рубли с очень короткими сроками расчетов — today (сегодня) и tomorrow (завтра) Перспективы российского валютного рынка связаны с развитием валютных операций на более длительные сроки. К таким срочным операциям ᴏᴛʜᴏϲᴙтся валютные операции с деривативами — форвардные, фьючерсные и опционные валютные операции. Торговля валютными деривативами сосредоточена на товарных, фондовых или специальных фьючерсных биржах.

Форвардные валютные операции заключаются на любой период в будущем и любую величину. Форварды неликвидны, так как их трудно продать третьей стороне.

Фьючерсные валютные операции также базируются на соглашениях о купле-продаже валюты в будущем. Но в отличие от форвардного, фьючерсный контракт будет соглашением, реализуемым на бирже, требующим поставки стандартной суммы актива на стандартную дату. Стандартные валютные фьючерсные контракты (действующие и в России) предусматривают куплю или продажу валюты стандартными партиями через 1, 3, 6, 9 и 12 месяцев с момента заключения такого контракта.

В случае если планируемая валютная операция оказывается для инвестора выгодной, он имеет право на сс совершенствование, когда операция невыгодна — право отказаться от нее. Уместно отметить, что операция, в кᴏᴛᴏᴩой предусматривается такое право выбора, называется валютным опционом . В ходе развития в России рыночной экономики сфера использования валютных опционов может расшириться. Это обусловлено их большей гибкостью по сравнению с

фьючерсными и форвардными операциями. Стоит заметить, что они позволяют не только воспользоваться благоприятными изменениями валютных курсов, но и застраховаться от возможных потерь, связанных с их неожиданной и неблагоприятной динамикой.

Операции на рынке страховых услуг

Эти операции нацелены на защиту от ущерба для жизнедеятельности и здоровья, трудоспособности и пенсионного обеспечения страхователя или застрахованного лица (личное страхование ), для его владения, пользования и распоряжения имуществом (имущественное страхование ), а также на покрытие выплат юридических или физических лиц за вред, причиненный третьим лицам (страхование ответственности )

В России самым динамично развивающимся сегментом финансового рынка в 2002-2005 гг. стало добровольное страхование имущества и ответственности. Развивались негосударственные пенсионные фонды, распространению кᴏᴛᴏᴩых способствовала проводимая в стране пенсионная реформа, в результате кᴏᴛᴏᴩой намечено поступление значительных денежных средств на финансовый рынок через вышеупомянутые институты.

При всем этом на российском рынке страховых услуг проводят операции преимущественно некрупные страховые организации. Развитие страховых услуг происходит на фоне незащищенности потенциальных страхователей и демонстрирует финансово-экономические условия состояния и развития российской экономики. Страхование преимущественно обслуживает реальный сектор экономики и население.

Операции с ценными бумагами (операции на фондовом рынке)

При классификации сделок с ценными бумагами можно исходить из нескольких критериев. В наибольшей степени важным будет деление на кассовые и срочные операции. Различают также арбитражные сделки, основанные на перепродаже ценных бумаг на различных биржах, когда имеется разница в их курсах, и пакетные сделки, являющиеся сделками по купле-продаже крупных партий ценных бумаг.

Типичным для кассовой операции будет то, что ее выполнение в основном происходит непосредственно после заключения сделки. В Германии, например, кассовая операция должна быть завершена не позднее второго дня после заключения сделки. В США, Великобритании и Швейцарии существуют дифференцированные сроки выполнения кассовых операций от немедленной оплаты до пяти дней. В Японии в зависимости от договора кассовые сделки могут выполняться от одного до 14 дней. В России подобные сделки осуществляютсятрадиционно в течение двух-трех дней.

Срочные операции будут по существу договорами о поставке, в силу кᴏᴛᴏᴩых одна сторона обязуется дать в установленный срок определенное количество активов, а другая — немедленно их принять и оплатить заранее установленную сумму.

В целом срочные сделки обычно заключаются на срок от одного до трех месяцев, редко — на полгода. Подобные операции разрешены далеко не во всех странах. Так, в Германии в 1931 г. вследствие мирового экономического кризиса они были запрещены, и только с 1970 г. срочные сделки с фондовыми ценностями вновь разрешены с определенными ограничениями. По российскому законодательству оформление сделки и ее оплата могут отстоять друг от друга не более чем на 90 дней. Срочные операции широко практикуются прежде всего в США и Швейцарии.

Как правило, срочные операции с фондовыми ценностями носят ярко выраженный спекулятивный характер. Биржевые спекулянты, играющие на понижение (так называемые медведи), заключают к установленному сроку, по существу, фиктивные продажи, именуемые на биржевом лексиконе короткой продажей. Стоит заметить, что они продают ценные бумаги, кᴏᴛᴏᴩых еще не имеют к моменту заключения сделки. Иначе говоря, спекулируют на падении курса. Биржевики, играющие на повышение (так называемые быки), совершают покупки ценных бумаг на срок в ожидании повышения курса, именуемые длинной сделкой. Сделка должна быть выполненатрадиционно к концу месяца. Название «быки» и «медведи» интерпретируется следующим образом: играющие на повышении подобны быкам, кᴏᴛᴏᴩые стремятся «поднять на рога», играющие на понижение — как медведи, кᴏᴛᴏᴩые «подминают под себя».

«Медведи» надеются, что незадолго до окончания срока сделки, т.е. в конце месяца, они смогут купить ценные бумаги по более низкому курсу и продать их по более высокой цене, установленной в договоре срочной сделки, и таким образом получить курсовую разницу. «Быки», напротив, предполагают, что они смогут продать впоследствии ценные бумаги по более высокому курсу. Стоит сказать, для ϶ᴛᴏго они по установленному в сделке курсу приобретают ценные бумаги.

Рынок капитала имеет свои функции, зависящие от его сущности и той роли, которую он играет в системе общественного хозяйствования.

Существуют пять главных функций рынка капитала

· обслуживание товарного посредством кредитования;

· аккумуляция денежных сбережений юридических, физических лиц и государства, включая иностранных клиентов;

· переход денежных фондов непосредственно в ссудный капитал и использование его в качестве капиталовложений для дальнейшего обслуживания процесса производства;

· обслуживание государства и населения, являющихся основными источниками капитала для покрытия государственных и потребительских расходов;

· ускорение концентрации и централизации капитала для формирования мощных финансово-промышленных групп.

В свою очередь, стоит отметить, что:

1. Первые три функции нашли свое активное применение в промышленно развитых странах только в послевоенные годы;

2. Первые четыре функции определяют рынок в качестве особого посредника в процессе движения капитала;

3. Все функции нацелены на достижение эффективности функционирования системы государственно регулируемой экономики.

Рынок и движение капитала между главными составляющими субъектами можно представить схематично, что отобразит модификацию теоретической модели экономики и наглядно покажет связи с "внешним миром" (рис. 1.4) .

Рис. 1.4.

Прямые инвестиции -- это вложения, идущие непосредственно в производство (в реальные активы). К прямым инвестициям относят приобретение собственности посредством покупки контрольного пакета акций. Это помогает собственнику контролировать собственное предприятие .

Портфельные инвестиции -- это покупка ценных бумаг на рынке в целях их последующей продажи и, в конечном итоге, получения прибыли. Данные сделки носят спекулятивный характер. Они происходят на фондовом рынке с помощью посредников, что делает капитал более мобильным.

Источниками и прямых, и портфельных инвестиций могут являться ресурсы бюджетов различного уровня, сбережения населения, активы коллективных инвесторов, собственные средства предприятий. В развитых странах основной прирост капитала получается в результате вкладов, которые были сделаны домохозяйствами. Основные условия, при которых население готово осуществить денежные вложения - это доверие к правительству и стабильность экономической ситуации в стране.

Также функционирование рынка капитала тесно связано со спросом и предложением на рынке .

Население и фирмы предъявляют спрос на капитал. Мотивы их поведения немного отличаются, но, в общем, у них схожее поведение: если снижается ставка процента, тои потребители, и фирмы увеличивают спрос на кредиты. Таким образом, кривая рыночного спроса на капитал имеет отрицательный наклон.

1. Фирмы имеют спрос на капитал, дабы использовать его для приобретения капитальных активов (оборудование, материалы и т.д.) и получения прибыли. Заемный капитал применяется тогда, когда не хватает своих собственных денег. Но, чем дешевле фирма найдет кредит, тем больше денег она захочет взять взаймы.

2. Потребители же берут деньги взаймы не для того, чтобы получить прибыль, а чтобы купить какие-либо потребительские блага. Это делается в нескольких случаях.

Первый случай. Потребители берут деньги в долг, чтобы обеспечить текущее потребление в случае непредвиденных уменьшений дохода. Здесь деньги необходимы, чтобы приобрести блага первой необходимости, и они не являются капиталом.

Второй случай. Потребители берут в долг деньги, чтобы купить капитальные потребительские блага, имеющие довольно-таки высокие цены и требующие откладывания денег из суммарных доходов на протяжении долгого времени.

Изменение процентной ставки корректирует выбор потребителя - чем ниже процент, тем больше потребителей берут деньги в долг и покупают блага сразу, а не ждут того момента, пока самими будет накоплена нужная сумма.

Следовательно, при сокращении процентной ставки спрос на капитал возрастает, потому что и население, и фирмы решают взять большее количество денег в долг. Кривая рыночного предложения имеет положительный наклон, определяющийся поведением фирм и потребителей.

1. Фирмы в данном случае - кредиторы, если имеют временно "лишние" деньги, из которых не могут извлечь прибыль сами.

Одна из причин появления у фирмы временно свободных денежных средств - необходимость сбережения части той прибыли, которая получается за счет амортизации, предназначенной для покрытия затрат на капитальные блага. Существует и другой источник собственного капитала фирмы - если фирма сама не может использовать его прибыльно.

2. У потребителей имеются мотивы, чтобы сберечь часть своих доходов, сопоставимые с теми, которые побуждали их брать взаймы.

Во-первых, потребители откладывают деньги для компенсации низкого дохода в будущем, т.е. делают сбережения к старости. В дальнейшем они могут повысить свой уровень потребления за счет расходования этих накоплений.

Во-вторых, потребители откладывают деньги на покупки капитальных благ. При высоком проценте большое количество потребителей откажется брать кредит, чтобы купить дорогие вещи, и будут делать сбережения. В этом случае они выступают на рынке капитала не как покупатели, а как продавцы.

Следовательно, предложение заемных средств в некотором роде исходит из того, что фирма и потребители образуют временно "лишние" денежные средства.

Таким образом, на рынке капитала есть две кривые: кривая спроса и кривая предложения. Пересечение данных кривых показывает равновесную процентную ставку, которая определяет ту часть фирм и потребителей, которые могут выступить или кредиторами, или заемщиками.

Потребители тратят деньги, взятые в долг, на рынке потребительских благ длительного пользования, а фирмы - на рынке промежуточных благ.

Равновесие на рынке капиталов может изменяться при любом изменении обстоятельств, которые определяют расположение кривых спроса и предложения.

У рынка капитала имеется своя особенность, влияющая на его институциональное устройство. Суть особенности состоит в том, что все те, кто желает дать или взять деньги взаймы, могут совершить это с разными суммами и на разный срок.

Поэтому необходимо иметь четкую, последовательную и согласованную стратегию развития рынка капитала, на основе которой можно расставить приоритеты и спланировать действия, а также определить степень роста рынка.

Рынок капитала - это рынок средств производства. Основные элементы современного рынка капитала рынка являются не только средства производства, но всевозможные виды ценных бумаг, и деньги.

Сущность первоначального накопления капитала заключается в том, что в результате данного процесса предприниматели могут получить свободный доступ ко всем факторам производства, приобретающих форму товара, что, в свою очередь, помогает им достичь поставленных целей и реализовать все свои предпринимательские способности.

У рынка капитала имеются свои особенности, влияющие на его функционирование. Суть особенности состоит в том, что все те, кто желает дать или взять деньги взаймы, могут совершить это с разными суммами ина разный срок. Это определяется наличием спроса и предложения на рынке капитала, а также взаимодействием всех тех функций, которые присущи данному рынку как отдельному сегменту экономики.

Актуальность темы исследования определяется следующими положениями. Рынок – одна из самых распространенных категорий в экономической теории, одно из основных понятий хозяйственной практики и экономической теории. Зачастую понятие «рынок» применяется как всем известное и не требующее каких-либо пояснений. Так, понятие рынка в распространенных на Западе теориях экономикс хотя и является ключевым, но имеет весьма поверхностное определение и не привлекает особого внимания. В рамках этой парадигмы рынок берется как некая данность, требующая ответа на вопрос: ни что это такое, а как он устроен, как функционирует. В действительности, имеются самые различные толкования рынка у нас и за рубежом, что послужило основанием для утверждения, будто до сих пор никому не известно, что такое рынок.

Рынок в целом характеризуется весьма богатой и сложной структурой. Для его нормального функционирования формируется система институтов, призванных содействовать рыночным отношениям. К ней относится розничная и оптовая торговля, торговая и фондовая биржи, биржи труда, банковская система.

В данной работе рассмотрен рынок капитала, являющийся одним из объектов рыночной инфраструктуры.

Рынок ценных бумаг тесно взаимосвязан с рынком капитала, ибо он представляет реально существующий капитал в титулах собственности – акциях, облигациях, векселях. Фактически происходит раздвоение капитала на реальный и фиктивный, каждый из которых, несмотря на взаимную предопределенность, получает самостоятельное движение, обращение. Реальный капитал – это фонды предприятий (здания и сооружения, машины и оборудование, сырье и материалы). Фиктивный капитал отражает реальный капитал в ценных бумагах; они получают хождение как самостоятельный товар и обладают, как и любой другой товар, ценой, которая называется курсом ценных бумаг.

На рынке ценных бумаг существуют две организационные формы торговли ценными бумагами: фондовые биржи, где обращаются ценные бумаги (главным образом акции) прежних выпусков и внебиржевой оборот, в процессе которого происходит первичное размещение новых эмиссий (выпусков) акций и облигаций, а также продаются и покупаются акции и облигации прошлых выпусков не самых крупных корпораций. Движение ценных бумаг вызывает перелив капиталов из одних производств и отраслей в другие на основе более выгодного их вложения и, следовательно, структурные сдвиги в экономике.

Задачи исследования:

– рассмотреть понятие и содержание рынка капитала как экономической категории;

– охарактеризовать реальный капитал и его движение в экономике;

– исследовать особенности фиктивного капитала и его соотношение с рынком ценных бумаг;

– исследовать понятие спроса и предложения в условиях рынка; обратить внимание на товарную и фондовую биржу.

В качестве теоретической базы исследования использованы работы таких авторов как Алексеев М. И., Бердникова Т. В., Виксель К., Емцов Р. Г., Жуков Е.Ф., Канэ Е.Ф., Килячков А.А., Чалдаева Л.А., Кэмпбелл Р. Макконелл, Липсиц И.В., Маршалл А., Мэн Т.

Капитал (первоначально - главное имущество, главная сумма, от латинского сарitаis - главный) - одна из важнейших категорий экономической науки, обязательный элемент рыночного хозяйства 1 .

Историческими формами существования капитала со времен становления товарного производства были: торговый капитал (в виде купеческого капитала), исторически древнейшая свободная форма капитала, ростовщический, а затем - промышленный.

Капитал (производственные фонды) - основополагающая и системообразующая категория. Она отражает материальные условия любой формы деятельности - промышленности, сельского хозяйства, транспорта, сферы социальных услуг, банковской и финансовой сфер.

Развитие капиталистических экономических отношений обусловило дальнейшее исследование категории капитала: появление новых концепций и трактовок. Можно выделить различные подходы к определению данной категории, но наибольшее число сторонников имеют два направления, характеризующие капитал как совокупность средств производства («вещная» концепция) или как денежную сумму («монетарная»), используемую в хозяйственных операциях с целью получения дохода.

В связи с неоднозначностью трактовки категории «капитал» существует также проблема определения понятия «рынок капитала». В зависимости от того, что выступает объектом взаимоотношений продавцов и покупателей на рынке, в дальнейшем нами выделяются два возможных варианта трактовки этого понятия.

Первый. Под капиталом на рынке факторов производства понимается физический капитал; станки, машины, здания, сооружения, запасы материалов и полу фабрикатов и т. п. в их стоимостном измерении. Поэтому в данном случае рынок капиталов представляет собой часть рынка факторов производства.

Изобразим это схематически (рис. 1).

Основными субъектами рынка капиталов являются сфера бизнеса и сфера Хаусхолда.

Спрос на капитал на рынке факторов - это спрос фирм на физический капитал, позволяющий фирмам реализовывать свои инвестиционные проекты, а по форме предъявления - это спрос на инвестиционные фонды, обеспечивающие вложения необходимых финансовых средств в инвестиционные проекты фирмы. Спрос на капитал только выражается в виде спроса на финансовые средства для приобретения необходимых производственных фондов.

На рынке факторов производства домашние хозяйства, владеющие капиталом в форме вложенных денежных средств, предоставляют капитал в пользование бизнесу в форме материальных средств и получают доход в виде процента на вложенные средства.

В связи с тем, что физический капитал может приобретаться в собственность фирм или предоставляться им во временное пользование, следует различать плату за поток услуг капитала (цена использования) и цену капитальных активов (цена купли-продажи) 1 .

Стоимость использования услуг капитала представляет собой рентную (прокатную) оценку капитала. Она может выступать в качестве рыночной котировки или суммы, уплачиваемой фирмой владельцу капитала за аренду части этого капитала.

Цена актива представляет собой цену, по которой единица капитала может быть продана или куплена в любой момент.

Второй вариант - под капиталом на рынке финансов понимается денежный капитал. Поэтому рынок капиталов выступает одной из составляющих частей рынка ссудных капиталов (рис. 2).

Рынок ссудных капиталов представляет собой совокупность взаимоотношений, где объектом сделки выступает денежный капитал и формируется спрос и предложение на него. Рынок ссудных капиталов подразделяется на денежный рынок и рынок капиталов. Денежный рынок связан с краткосрочными банковскими операциями сроком до одного года. Рынок капиталов обслуживает среднесрочные и долгосрочные операции банков 1 .

Рис. 2. Рынок капиталов как элемент рынка ссудных капиталов

Он в свою очередь делится на ипотечный рынок (операции с закладными листами) и финансовый рынок (операции с ценными бумагами). Субъектами финансового рынка являются не только банки и их клиенты (как на ипотечном рынке), но и фондовая биржа, а объектом операций выступают не только ценные бумаги частных предпринимателей, но и государственных институтов.

Денежный рынок и рынок капиталов являются вторичными рынками ссудных капиталов. Каждый из них имеет собственный инструментарий, т. е. конкретные обращающиеся финансовые ценности, которые различаются по: статусу (акция или облигация); типу собственности (частная или государственная); сроку действия; степени ликвидности; характеру риска (банкротный или рыночный) и степени риска (рисковые, слаборисковые, безрисковые).

Инструментарий рынка капиталов в США включает, например: казначейские облигации, предназначенные для финансирования долгосрочной политики федерального правительства США; ценные бумаги государственных учреждений, которые эмитируются на основе специального разрешения правительства для финансирования различных типов социальных программ через финансовую систему; муниципальные облигации, выпускаемые местными органами власти; акции и облигации корпораций, эмитируемые частными фирмами.

Рынок капитала часто называют рынком инвестиционных фондов. Под инвестициями (капиталовложениями) понимают затраты на производство и накопление средств производству и увеличение материальных запасов, увеличение запасов капитала в экономике.

Поставщиками капитала выступают домохозяйства, а потребителями - фирмы бизнеса. Взаимодействие поставщиков и потребителей осуществляется через разветвленную сеть финансовых посредников; коммерческие банки, инвестиционные фонды, брокерские конторы и т. д. Их функцией является аккумуляция небольших сбережений домашних хозяйств в огромные суммы финансовых средств и размещение их среди потребителей капитала. Форма предоставления капитала может быть разная - либо непосредственная, в виде распространения акций новых выпусков среди подписчиков, либо заемная, в виде покупки облигаций корпораций и предоставления прямых займов фирмам. Важнейшую роль в этом процессе играет выплачиваемый по предоставленным средствам процент.

2. РЕАЛЬНЫЙ КАПИТАЛ И ЕГО ДВИЖЕНИЕ В ЭКОНОМИКЕ

По экономическому определению капитал разделяется на реальный (физический, производственный), т.е. в форме средств производства, и денежный, т.е. в финансовой форме, а иногда выделяют еще и товарный капитал, т.е. капитал в форме товаров.

Реальный капитал делится, на основной и оборотный капитал. К основному капиталу обычно относят имущество, служащее больше одного года. В России основной капитал называют основными фондами.

К реальному оборотному капиталу следует относить только материальные оборотные средства, т.е. производственные запасы, незавершенное производство, запасы готовой продукции и товары для перепродажи. Это экономическое определение оборотного капитала 1 .

Если к материальным оборотным средствам добавить средства в расчетах с поставщиками и покупателями (дебиторская задолженность, т.е. кредиты и рассрочка платежей покупателям, и расходы будущих периодов, т.е. авансы поставщикам), денежные средства в кассе предприятия и расходы на заработную плату, то получим оборотный капитал (оборотные средства, или оборотные активы) по бухгалтерскому определению.

Нередко капитал делят по сферам его применения: производственный (промышленный), торговый, финансовый (ссудный) и т.д.

В развитом капиталистическом обществе господствующей формой является промышленный капитал, базирующийся на производстве прибавочной стоимости.

В ходе оборота от промышленного капитала обособляются товарный капитал в виде торгового капитала и денежный – в виде ссудного капитала. В силу этого и прибавочная стоимость, будучи основным источником доходов эксплуататорских классов, распадается на промышленную прибыль, присваиваемую промышленными капиталистами, торговую прибыль, присваиваемую торговыми капиталистами, ссудный процент, присваиваемый ссудными капиталистами, а также земельную ренту, которую получают собственники земли.

К оборотному капиталу, если иметь в виду его экономическое определение, относят сырье, топливо, энергию, материалы, полуфабрикаты, незавершенное производство, запасы готовой продукции, товары для перепродажи. Если брать бухгалтерское определение оборотного капитала, то к перечисленному следует добавить средства в расчетах с поставщиками и покупателями, денежные средства в кассе предприятия и расходы на заработную плату. Поэтому будем рассматривать оборотный капитал с точки зрения бухгалтерской теории.

Если сравнивать по величине оборотный капитал с основным, то в большинстве фирм и отраслей первый намного меньше второго. Тем не менее оборотный капитал в соответствии со своим названием оборачивается в хозяйственной жизни намного быстрее основного. В результате его вклад в себестоимость продукции обычно намного выше, чем вклад основного капитала. Ведь основной капитал переносит свою стоимость на изготавливаемую продукцию в течение нескольких лет частями (через амортизацию), а оборотный капитал - не более года.

Капитал (производственные фонды) каждого предприятия - индивидуален, специфичен. Его специфика определяется специализацией производства, т.е. теми видами готовой продукции и услуг, с которыми предприятие выходит на рынок, масштабами производства, соотношением работающих и средств производства и т.д.

Вместе с тем капитал (производственные фонды) характеризуется процессами, структурой, свойственной для всех предприятий.

Основой движения воспроизводственного процесса в рамках каждого предприятия, независимо от специализации и характера производственных фондов, является кругооборот капитала (производственных фондов). Кругооборот капитала - это движение стоимости производственных фондов, охватывающее период создания конкретной потребительской стоимости (товара, продукта).

Каждый вид производства отличается спецификой кругооборота и прежде всего временем изготовления готовой продукции. Вместе с тем в любом производстве индивидуальный капитал существует одновременно в трех функциональных формах: как капитал денежный, производительный и товарный; каждая из них выполняет свои функции, обеспечивая вместе процесс непрерывности его движения.

Кругооборот индивидуального капитала, производственных фондов осу-
ществляется по следующей формуле 1:

где Д - денежный первоначальный инвестиционный капитал;

Т сп -трудные различные материально-вещественные факторы производства;

Р с (Фз/пл) - необходимая совокупная рабочая сила и соответствующая величина фонда заработной платы;

П - производительный капитал;

Т - товарный капитал - продукт данного конкретного производства, который содержит прибавочный продукт;

Д’- денежный капитал, полученный в процессе реализации товарного капитала, величина которого больше первоначального на d, являющейся прибылью данного капитала (Д + d).

Каждое предприятие начинает функционировать как самостоятельный обособленный организм с первой стадии кругооборота, в процессе которой денежная форма стоимости превращается в факторы капитальной формы:

Инвестирует эту первоначальную сумму определенный собственник - частный предприниматель, товарищество, акционерное общество, государство и, наконец, смешанный владелец, сочетающий различные формы собственности. Во всех случаях воспроизводство данной системы начинается только в результате единства определенной суммы денег, соответствующих факторов производства, которые необходимы для конкретного дела (производства, банковского, торгового дела и пр.), и совокупной рабочей силы. В результате покупки необходимых факторов производства денежная сумма приобретает форму капитала. Причем связь эта имеет обратный характер. Конкретное дело требует инвестирования соответствующей суммы денег, вложенной дозировано в определенные сроки и нужными порциями. По мере формирования она создает данный капитал. Процесс инвестирования предопределяет возможность создания конкретного дела - предприятия определенного вида, размера, с определенными сроками пуска, окупаемости и пр. Он обусловливается имеющейся в
распоряжении предпринимателя суммой денег и его способностью привлечь заемные или бюджетные ресурсы, привлечь совладельцев. Причем возможности эти должны рассчитываться заранее, быть строго гарантированными. Любая задержка инвестирования связывает затраченные ресурсы, отдаляют возможности производственного использования, снижает расчетную проектную эффективность капитала. В этом одна из главных черт процесса кругооборота капитала в его начальной стадии. Здесь в процессе инвестирования закладывается вся будущая результативность, характер дальнейшего движения капитала.

Таким образом, на первой стадии кругооборота капитала важнейшими функциями денежного капитала являются следующие 1:

1) для вновь формирующейся системы - разработка соответствующего проекта, определение условий и возможностей его реализации, создание предприятия, его пуск, освоение, необходимость предусмотреть все внутренние и внешние условия его последующего функционирования- покупка необходимых факторов производства, создание условий рождения новой совокупной рабочей силы;

2) для капитала действующего - своевременное приобретение разнообразных элементов средств производства взамен потребленных в предшествующем производственном цикле.

С завершением первой стадии капитал приобретает форму капитала производительного, представляющего совокупность конкретных средств производства, информационной системы и рабочей силы, необходимой для рационального процесса производства. На этой стадии, где капитал приобретает материальную форму факторов производства и рабочей силы, осуществляется его производительное потребление. В результате работники создают конкретные изделия, услуги, выполняют определенную работу. Общей формой движения капитала является П, где многоточие означает перерыв в обращении и постоянную повторяемость.

Вторая стадия имеет особое функциональное содержание.

1. Происходит потребление рабочей силы, в процессе которого работники выполняют конкретную совокупность трудовых функций по созданию конкретного изделия. Каждый работник на своем рабочем месте затрачивает конкретный труд, расходует энергию, что требует восстановления и оплаты. Одновременно работник накапливает трудовой опыт, повышает свою квалификацию, что требует учета и соответствующего стимулирования.

2. При изготовлении изделий потребляются материальные и информационные факторы производства, денежный капитал, стоимость которых переносится на изготовленный продукт, формируя основные издержки производства.

3. Одновременно каждый работник осуществляет затраченную им энергию в соответствующих продуктах производства в виде добавленной стоимости. Конкретный характер движения стоимости инвестированного труда преобразует первоначальный труд в заработную плату работников и прибыль предприятий. Причем и та, и другая части добавленной стоимости являются историческими, объективными факторами движения рабочей силы и капитала, каждая из которых овеществляется в изготавливаемом продукте, услуге в виде его издержек (затрат), стоимости. Это служит одной из материальных основ цены создаваемого продукта, услуги, выполняемой работы.

4. Происходит формирование соответствующих издержек производства, способных обеспечить существование и развитие данной экономической системы, постоянное возобновление ее кругооборота. Реализация данной функции предопределяет движение денежного капитала и на производительной стадии кругооборота, что проявляется, прежде всего, в учетной функции денег. Главной функциональной ролью денежного капитала в производительной стадии его движения является четкий учет затраченного труда во всех формах его бытия - живого, материально-вещественного, информационного, денежного 1 .

Следующая стадия кругооборота капитала- стадия реализации товарного капитала Т’ — Д’. В результате производительного потребления создается товар, услуга, имеющие определенную полезность (потребительную стоимость) и индивидуальную стоимость, величина которой в значительной степени определяется индивидуальными издержками. Функцией данной стадии движения товарного капитала является: реализация созданного товара на рынке; определение общественной эффективности данного капитала путем соотношения индивидуальных издержек производства и общественной оценки в виде цены, формирующейся в обществе под воздействием совокупных издержек производства, соотношения спроса и предложения на данный товар и т.п., условий реализации на рынке. На данной стадии осуществляется и первичное распределение стоимости созданного продукта. Величина издержек производства позволяет выделить прежде всего фонд возмещения, т.е. количество денежного капитала, необходимого для возмещения израсходованных ресурсов с целью сохранения данной экономической системы. Кроме того. нуждаются в выделении фонд накопления, без чего невозможно развитие системы, а следовательно, и ее нормальное существование. Остальная сумма должна быть поделена между предприятием и другими субъектами общества (государством, банками, страховыми компаниями и пр.

Важной функцией движения товарного капитала является удовлетворение потребности покупателя. Это - основная цель и условие его нормального кругооборота. Только конкретный потребитель, купив данные изделия, услуги, обеспечивает превращение товарного капитала вновь в денежный капитал, создает тем самым возможность возобновления следующего цикла движения капитала, его существования и развития. В процессе реализации определяется не только полезность данного товара, но и его общественная стоимость, что обусловливает результативность кругооборота капитала 1 .

В процессе реализации товарного капитала определяется величина прибыли, скорость движения капитала и общая масса прибыли, обеспечивающая условия кругооборота, конкурентоспособность данного капитала, его взаимодействие с другими аналогичными капиталами внутри национальной и международной систем, степень рентабельности капитала по отношению к капиталам, занятым в других отраслях. Это, в свою очередь, определяет судьбу накопления капитала, его дальнейшей динамики, оказывает влияние на процессы купли-продажи действующей фирмы, его рынок. Так, потребительная стоимость (полезность предприятия, фирмы), основанная на конкретных характеристиках капитала, в значительной степени зависит от рациональности его воспроизводства, что проявляется в уровне доходности. Стоимость имущества, являющегося основой капитала, не может ориентироваться только на стоимость средств труда (основного капитала, фондов). Это лишь элементы капитала.

Капитал - система воспроизводящаяся, органически целостная. Именно капитал как система служит основой рыночной оценки предприятия, выступающего на рынке купли-продажи. И здесь базой оценки капитала является его результативность. Дело в том, что ни один из элементов капитала, как бы ни была велика роль в воспроизводстве, не может служить единственной основой оценки.

Вследствие непрерывности процесса производства кругообороты фондов следуют один за другим, совершая оборот.

Оборотом фондов называется их кругооборот, рассматриваемый не как отдельный акт, а как периодически повторяющийся процесс, в результате которого вся величина авансированной стоимости полностью возвращается к своей исходной форме.

Оборот фондов - это период, в течение которого сами фонды воспроизводятся, т.е. возвращается весь авансированный капитал, участвующий в воспроизводственном процессе. Возвращение всей стоимости авансированного капитала происходит в результате ряда кругооборотов, составляющих оборот фондов. Процесс оборота капитала показывает специфику движения капитала во времени производства и обращения.

Экономической основой оборота является время производства, т.е. время производительного использования всех факторов производства, всех функциональных форм капитала. Во времени, во-первых, создается продукт; во-вторых, производится основная часть его стоимости; в-третьих, предопределяется жизненный цикл изделий, а следовательно - динамика всего процесса движения капитала, которая имеет свои особенности, состав, структуру.

Время производства неоднородно по своему экономическому содержанию, влиянию на создание продукта, формированию его издержек (стоимости), динамике движения капитала. Во времени производства можно выделить: 1) время труда, т.е. время непосредственного воздействия работника на предмет труда, время непосредственного создания изделий, выполнения ведущих технологических процессов; 2) время перерывов в труде, которое также неоднородно. К нему относится время технологических перерывов, необходимых для производства: время вызревания зерна, плодов, подготовки к производству, совершенствования контрольных операций и пр. Это время, когда создается и совершенствуется потребительная стоимость продукта, формируется его стоимость. Часть же перерывов - результат нарушения технологического процесса; простои, ремонт (непредусмотренный), разговоры, перекуры и пр.
растраты времени производства, снижающие производительность труда, повышающие издержки; 3) время запасов составляет значительную долю времени производства. Различие оборотов предприятий, основанное на разновременности производственных циклов, обусловливает необходимость создания запасов, среди которых можно выделить заводские, межфирменные, цеховые и операционные. Последние запасы обычно определяются как незавершенное производство. Научно-технический прогресс в области производства, доставки, управления позволяет в значительной степени сократить время пребывания факторов производства в запасах. В это время они занимают площади, труд, связывают фонды предприятия, но ничего не создают. Более того, размер запасов предопределяет скорость оборота капитала, а следовательно, его эффективность. Увеличение запасов замедляет движение капитала, его прибыльность.

Время обращения включает: 1) время пребывания готовой продукции на складе предприятия. В течение данного периода поддерживаются потребительные свойства изделий, осуществляется комплектация готовой продукции, формируется так называемая «транзитная» партия изделий, т.е. количество, необходимое для загрузки вагона, трейлера, железнодорожного состава и пр.; 2) время транспортировки продукции к потребителю, обусловленное разной удаленностью поставщика-потребителя, дорожными условиями и пр.; 3) время реализации готовой продукции, т.е. превращения ее из товарной формы в денежную. Данное время в значительной степени зависит от спроса на продукт, маркетинговой деятельности производителя и других условий; 4) время приобретения новых запасов факторов производства. В процессе оборота индивидуальных капиталов каждый из них непрерывно проходит через время производства и время обращения, оставаясь при этом элементом целостной системы индивидуального производственного капитала.

3. ФИКТИВНЫЙ КАПИТАЛ И РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

Прежде всего необходимо начать с того, что накопление денежного капитала играет важную роль в капиталистическом хозяйстве. Непосредственно самому процессу накопления денежного капитала предшествует этап его производства. Когда денежный капитал создан и еще находится в сфере производства, он представляет как бы чистый денежный капитал. Его передача в виде ссуды в другие сферы хозяйства означает принятие им иной оболочки - ссудного капитала.

После того как денежный капитал создан или произведен, его необходимо разделить на часть, которая вновь направляется в производство, и ту часть, которая временно высвобождается. Последняя, как правило, и представляет собой свободные денежные средства предприятий и корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов кредитно-финансовыми институтами и рынком ценных бумаг.

Ссудный капитал представляет собой денежный капитал, отдаваемый собственником-капиталистом в ссуду функционирующим капиталистам и приносящий процент, т.е. непосредственно ссудным капиталом следует считать особую категорию денежного капитала, выделившуюся как капитал-собственность 1 .

Ссудный капитал представляет собой специфический товар, который обращается на рынке ссудных капиталов, так как является носителем потребительной стоимости, различающейся по видам, срокам, размерам, доходности кредита и ценных бумаг, что, в конечном счете, определяется спросом и предложением.

Анализ денежного и ссудного капиталов позволяет определить сущность, роль и функции рынка ссудных капиталов. В процессе развития капитализма рынок ссудных капиталов претерпевает определенные изменения, важные с точки зрения анализа и рынка ссудного капитала, и всего современного механизма накопления капитала.

Еще представители самого раннего направления – меркантилизма богатство нации отождествляли с деньгами, а деньги с благородными металлами. Источником же богатства считалась внешняя торговля, обеспечивающая приток в страну золотых и серебряных денег посредством поддержания активного торгового баланса. Эта мысль выражена в названии книги Т. Мэна «Богатство Англии во внешней торговли как принцип нашего богатства» 1 . Но более тщательный анализ позволяет сделать вывод, что представители этого раннего учения считали, что преумножение богатства нации можно обеспечить использованием денег для организации общественного производства. По существу деньги рассматривались меркантилистами как денежная форма капитала, которая должна превратиться сначала в производительную, а затем в товарную форму, обеспечив таким образом непрерывность производственного процесса и занятость фермеров и ремесленников. Представители меркантилизма верно подметили необходимость инвестирования в производственную сферу с целью преодоления негативных явлений в экономике и преумножения богатства нации.

С большей определённостью процесс инвестирования проанализирован представителями учения физиократов. Ф. Кэне, автор «Экономической таблицы» 2 , впервые определил натурально-вещественную структуру инвестиций, подразделив их на «avances primities» и «avances annuelles», т.е. первоначальные и ежегодные авансы. Различие между обоими видами авансов возникает у Кэне лишь тогда, когда авансированные деньги превращены в элементы производительного капитала, т.е. капитала, непосредственно включённого в процесс производства. А так как у физиократов единственным видом производительного капитала считался капитал, применяемый в земледелии, то и различия эти относятся только к капиталу фермера.

Ф. Кэне, отрицательно относившийся к идеям меркантилистов не причисляет ни деньги, ни находящиеся на рынке товары ни к первоначальным, ни к ежегодным авансам. Таким образом, у физиократов к инвестициям относится лишь производительная форма капитала, используемого в земледелии. У физиократов более позднего периода «авансы» прямо называются капиталом. Кроме того определена и непосредственная взаимосвязь между величиной производительного капитала и богатством нации. Физиократы не делают различие между пониманием сущности инвестиций на уровне отдельного фермерского хозяйства и на уровне общественного производства в целом. Впервые физиократы вводят в экономическую теорию название этих материально-вещественных факторов – капитал.

Основоположник классической теории А. Смитом, также как и физиократы, выделял объективность процесса формирования капитала, соотнося его с главной задачей своего сочинения исследованием причин богатства народов 1 . Известно, что результат годового труда какой-либо нации, по мнению А. Смита, может быть увеличен двумя способами: или посредством увеличения числа производительных работников, или увеличением производительной силы прежде нанятых работников. А. Смит впервые устанавливает взаимосвязь: богатство народов – количество производительных работников – производительная сила труда – размер капитала, воплощенного в средствах производства.

Процесс увеличения капитала на национальном уровне Смит связывает с возрастанием богатства и указывает какими способами применения капитала можно этого достичь. Двойственная трактовка сущности инвестиционного процесса появилась еще в учении А.Смита, и состоит она в неоднозначном понимании самого объекта инвестирования – капитала. С одной стороны, классик относит к нему имущество и деньги индивидуума, способные приносить ему доход; с другой, – факторы производства, способные помимо этого увеличивать богатство общества.

Дальнейшее развитие теории инвестирования было осуществлено К.Марксом в рамках его учения о капитале и прибавочной стоимости 2 . Капитал, в представлении К.Маркса, есть стоимость, приносящая прибавочную стоимость. Анализируя этот процесс самовозрастания капитала, Маркс выделяет три стадии его движения, в своей совокупности названные кругооборотом. Конечной целью кругооборота капитала является получение прибавочной стоимости собственником средств производства.

В свете учения К.Маркса процесс инвестирования на уровне отдельного предприятия состоит в приобретении, в определенной количественной и качественной пропорции, средств производства и рабочей силы с целью получения собственником предприятия прибавочной стоимости.

По Марксу, чтобы процесс инвестирования состоялся, общественный продукт должен иметь определенную натурально-вещественную структуру, представленную средствами производства и предметами потребления.

Маркс впервые поставил вопрос о влиянии условий реализации произведенного продукта на характер общественного воспроизводства и сформулировал, с определенными допущениями, условия равновесия на инвестиционном и товарном рынках. Следующая важная проблема, поднятая Марксом, это появление, помимо денежного капитала, представляющего собой одну из трех форм кругооборота промышленного капитала, или капитала, приносящего проценты.

Причиной появления этого капитала, называемого также ссудным, является развитие масштабов общественного производства и необходимость кредитной и банковской системы. Маркс считает, что движение этого капитала оторвано от движения промышленного и поэтому он называет его «фиктивным». Но поскольку этот капитал приносит определенный доход, то можно констатировать, что он отвлекает денежное накопление от процесса реального инвестирования.

Движение ссудного капитала находится в известном противоречии с движением действительного капитала. Несомненной заслугой Маркса является выявление этого факта.

Таким образом, можно сделать вывод, что в теории Маркса выделены процессы инвестирования на индивидуальном и общественном уровнях, выделена их содержательная сторона и целевая направленность, определена взаимосвязь в рамках теории реализации совокупного общественного продукта между объемом производства средств производства и денежным спросом на них. Кроме этого, Маркс выявил противоречивость движения фиктивного капитала и действительного накопления

Иной подход к исследованию инвестиционного процесса можно встретить у Альфреда Маршалла, основоположника школы неоклассического направления 1 .

Маршалл анализирует процесс инвестирования как часть более общей проблемы – механизма функционирования рынка капитала. Маршаллом впервые в экономической теории было заявлено о влиянии собственности на используемые сбережения на величину ставки банковского процента, которая выступает как цена предложения на рынке капитала. Второй элемент рынка капитала – спрос регулируется нормой прибыли на вложенный капитал, которую получает предприниматель. К самому процессу инвестирования он относит все затраты на капитал, способные приносить доход своему владельцу в будущем времени. К нему он относит торгово-промышленный капитал и денежный капитал.

Торгово-промышленный капитал состоит из производительного капитала (это фабрики, машины, сырьё) и торгового, к которому отнесены жилые помещения, одежда, продовольствие. Денежный капитал – это ссуды, выдаваемые под залог, и другие формы контроля над денежным рынком.

На общественном уровне Маршалл даёт понятие капитала, а, следовательно и инвестирования более узко. Также, как и А. Смит, он не относит к общественному капиталу его денежную форму, но, с другой стороны, и не делает различие между средствами производства и предметами потребления длительного пользования включая их в состав общественного капитала (машины, сырьё, готовые изделия, театры, гостиницы, семейные фермы и дома).

Как и ссудный капитал, рынок ссудных капиталов - это историческая категория, которая появилась и развилась в условиях товарно-денежных отношений, превратилась в особую сферу экономических отношений хозяйства, причем с развитием капитализма это понятие усложняется и расширяется.

Увеличение масштабов накопления денежного капитала при капитализме обусловило развитие рынка ссудных капиталов, который представляет собой сферу движения ссудного капитала, осуществляемого под влиянием предложения и спроса на него, формирование рынка ссудных капиталов по мере развития капитализма способствовало появлению таких его форм, которые отражают наиболее общие и существенные свойства движения ссудного капитала, его накопление в виде денежного капитала и превращение непосредственно в ссудный капитал.

Как экономическая категория рынок ссудных капиталов выражает также социально-экономические отношения, которые определяются законами капиталистического хозяйствования, формирующими в конечном итоге его сущность, т.е. связи и отношения как внутри его самого, так и во взаимодействии с другими экономическими категориями капиталистической системы 1 .

Денежный капитал высвобождается в процессе воспроизводства, направляется в виде ссудного капитала на рынок, а затем вновь возвращается к кредитору (банкам и другим кредитно-финансовым институтам).

Сущность рынка ссудного капитала абсолютно не меняется от того, какой денежный капитал используется на нем: собственный или чужой, аккумулированный, т.е. она не зависит от того, осуществляет ли банкир свое дело только посредством собственного капитала или же при помощи капитала, аккумулированного в его руках.

Рынок ссудных капиталов играет чрезвычайно большую роль в современном экономическом механизме, особенно в промышленно развитых странах Запада. Он способствует росту производства и товарооборота, движению капиталов внутри страны, трансформации денежных сбережений в капиталовложения, реализации научно-технического прогресса, обновлению основного капитала.

Характеризуя роль рынка ссудных капиталов в капиталистическом хозяйстве, выделим следующие основные направления его деятельности; объединение разбросанных индивидуальных денежных капиталов и сбережений всех классов общества через кредитную систему и рынок ценных бумаг; экономию общественных издержек обращения; выравнивание нормы прибыли и создание акционерных обществ и других форм коллективной и частной собственности. Эти направления могут быть отнесены не только к рынку ссудных капиталов, но и к его элементу - рынку ценных бумаг и тем более к бирже 2 .

Фиктивный капитал возникает не в результате кругооборота промышленного капитала в денежной форме, а как следствие приобретения ценных бумаг, дающих право на получение определенного дохода (процента на капитал). Первоначальной формой фиктивного капитала еще в период домонополистического капитализма являлись облигации государственных займов.

Дальнейшее развитие капитализма способствовало появлению нового вида ценных бумаг - акций - в связи с образованием и ростом акционерных обществ. По мере развития капитализма акционерные общества стали превращаться в более сложные объединения (концерны, тресты, картели, консорциумы). Их развитие в условиях острой конкурентной борьбы и научно-технической революции обусловило привлечение не только акционерного, но облигационного капитала. Это повлекло за собой выпуск и размещение частными компаниями и корпорациями облигаций, т.е. частных облигационных займов. Поэтому структура фиктивного капитала сложилась из трех основных элементов: акции, облигации частного сектора и государственные облигации (центрального правительства и местных органов власти). В то же время фиктивный капитал отражает объективные процессы дробления, перераспределения, объединения действующих реальных производительных капиталов.

Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационно-экономическую систему законченных технологических циклов. Этот рынок включает, с одной стороны, эмитентов (юридических или физических лиц), выпускающих ценные бумаги, с другой стороны, инвесторов (юридических или физических лиц), покупающих ценные бумаги, а также посредников (дилеров, брокеров, маклеров и др.), помогающих обращению ценных бумаг и совершению различных фондовых операций 1 .

Следует отметить, что рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка прежде всего спецификой товара. Ценная бумага – товар особого рода. Она одновременно и титул собственности, и долговое обязательство, право на получение дохода и обязательство выплачивать доход. Ценная бумага – товар, который, не имея собственной стоимости (стоимость ценной бумаги как таковой незначительна), может быть продан по высокой рыночной цене. Последнее объясняется тем, что ценная бумага, имея свой номинал, представляет определенную величину реального капитала, вложенного, например, в промышленное предприятие.

Экономисты 1 различают первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой рынок ценных бумаг. На первичном рынке происходит первичный выпуск ценных бумаг в обращение (эмиссия), а на вторичном рынке осуществляются различные операции с уже выпущенными ценными бумагами (фондовые операции). Структура фондового рынка включает также отраслевые и региональные рынки ценных бумаг, отдельные рынки различных видов ценных бумаг.

Здесь следует выделить следующие основные задачи рынка ценных бумаг 2: 1) На рынке ценных бумаг происходит перераспределение инвестиций. Через него в основном осуществляется перелив капитала в отрасли, обеспечивающие наибольшую доходность за счет высокой рентабельности; 2) Фондовый рынок придает массовый характер инвестиционному процессу, обеспечивая возможность приобретения ценных бумаг. Концентрация оборота ценных бумаг на фондовых биржах и у профессиональных посредников ускоряет инвестиционный процесс; 3) Рынок ценных бумаг выступает в роли финансового барометра, чутко реагируя на изменения социально-политической обстановки; 4) С помощью ценных бумаг реализуется демократический подход к управлению. На общих собраниях акционеров решения принимаются путем голосования владельцев акций по принципу «одна акция - один голос»; 5) Государство и корпорации посредством фондовых операций осуществляют структурную перестройку народного хозяйства; 6) Через рынок ценных бумаг реализуется государственная политика. Очевидным доказательством этого являются приватизация и акционирование предприятий в России в 1990-е годы.

Задачами рынка ценных бумаг также выступают: а) формирование инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам; б) развитие вторичного рынка ценных бумаг; в) активизация маркетинговых исследований; г) трансформация отношений собственности; д) совершенствование механизма функционирования и системы управления; е) уменьшение инвестиционного риска; ж) формирование портфельных стратегий; з) развитие ценообразования; и) прогнозирование перспективных направлений развития.

Необходимо также перечислить основными функциями рынка ценных бумаг 3: инвестиционная функция, т.е. образование и распределение инвестиционных фондов, необходимых для расширенного воспроизводства и технического прогресса; передел собственности с помощью использования пакетов ценных бумаг (прежде всего акций); перераспределение рисков (хеджирование) путем купли-продажи фиктивного капитала, посредством «противоположных» сделок, участники которых поочередно принимают риск на себя; функция «притяжения венчурного капитала», дающая возможность субъектам рынка рискнуть своим капиталом для получения высокой прибыли; повышение ликвидности долга (в том числе государственного), покрытие его с, помощью выпуска ценных бумаг.

Таким образом, рынок ценных бумаг – регулятор многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов.

К функциям рынка ценных бумаг можно также отнести следующие 1: 1) учетная; 2) контрольная; 3) обеспечения баланса спроса и предложения; 4) стимулирующая; 5) регулирующая.

Рынок ценных бумаг тесно связан с другими сферами экономики и выполняет особую регулирующую функцию. Этот рынок помогает перемещению капитала из отраслей, располагающих свободными денежными ресурсами, в отрасли, имеющие потребности в финансирований инвестиционных проектов.

В условиях современного капитализма в понятие накопления денежного ссудного капитала вкладываются три основных аспекта: во-первых, это эквивалент реального народнохозяйственного накопления, так как общенациональная норма денежного накопления количественно равна норме реального накопления, т.е. доле капиталовложений в ВНП и национальном доходе; в этом смысле накопление осуществляется в материальной и денежной формах в любом секторе экономики. Во-вторых, накопление в денежной форме равнозначно предложению денежного капитала кредитной системой и рынком ссудных капиталов. В-третьих, накопление денежного капитала представляет собой также накопление денежной величины фиктивного капитала 2 . В этом состоит главная макроэкономическая роль рынка, отражающего накопление и мобилизацию денежного капитала в условиях государственно-монополистического капитализма.

4. СПРОС И ПРЕДЛОЖЕНИЕ НА РЫНКЕ. ТОВАРНАЯ И ФОНДОВАЯ БИРЖА

Спрос можно определить как желание и возможность потребителя купить товар или услугу в определенное время и в определённом месте. Величина спроса на товар определяется влиянием следующих факторов.

Д х = f (T x , Y, P x , P y , W, F)

где Д х - спрос на товар;

Т х - потребность покупателя в данном товаре;

Y - доход потребителя;

Р х - цена на этот товар;

Р у - цена товара-заменителя;

Р - цена на дополняющий товар;

W - уровень благосостояния, т.е. покупательная способность потребителя;

F - мнение потребителя относительно перспектив его экономического благосостояния.

Закон спроса показывает связь между ценами и количеством товаров и услуг, которые могут быть приобретены при каждой данной цене. Он говорит о том, что при прочих равных условиях по низкой цене удастся продать больше товаров, чем по высокой. Поэтому между рыночной ценой товара и тем его количеством, которое может быть куплено по данной цене, устанавливается строгое соотношение. Эту взаимосвязь можно представить в виде шкалы спроса, т.е. таблицы, показывающей, какое количество товара будет куплено по различным ценам 1 .

Кривая спроса показывает, что между ценой и количеством товара устанавливается обратно пропорциональная зависимость, т.е. проявляется постепенное убывание спроса: чем выше цена, тем меньше товаров по данной цене будет куплено. Увеличение количества товаров в продаже вызовет снижение цены на него.

Однако при определенных условиях спрос на товары может меняться, в то время как цена остается постоянной. Под влиянием неценовых факторов происходит сдвиг кривой спроса: влево – при уменьшении спроса S 2 вправо - при увеличении спроса (S 3)

Рис. 3. Кривая спроса

В механизме рыночного равновесия не менее важную роль играет предложение.

Рис. 4. Сдвиг кривой спроса

Предложение - это то количество товаров (услуг), которое продавцы
готовы предложить покупателю в конкретное время и в конкретном месте.

В шкале предложения сводится информация о цене за единицу товара и соответствующем ей предложении. Шкала предложения показывает, что при высоких ценах продавцы выставят на продажу большее количество товара, чем при низких. Это происходит из-за стремления получить большую прибыль 1 .

Если кривая спроса падает при росте цен, то кривая предложения при
росте цен возрастает. Здесь наглядно проявляется противоречивость интересов производителя и покупателя. На величину предложения товаров влияет ряд факторов, главным которых являются издержки производства. Если затраты при производства продукта снизятся, это позволит производителю выпустить больше товаров. Рост себестоимости приведет к противоположному результату - предложение снизится. У данного фактора есть много производных, способных воздействовать на динамику предложения. К ним относится прежде всего научно-технический прогресс, в результате внедрения достижений которого снижаются издержки производства и увеличивается предложение товаров.

Рис. 5. Кривая предложения

К числу основных факторов, воздействующих на величину предложения,
относятся другие источники получения фирмой прибыли.

Особенностью свободного рынка является то, что при определенном количестве предложенной продукции он как бы сам по себе стремится к равновесию. Рыночная, или равновесная, цена товара устанавливается при соответствии спроса и предложения. На конкурентном рынке цена равновесия находится в точке пересечения кривых спроса и предложения (рис. 4).

Рис. 6. Рыночная (равновесная) цена

Состояние равновесия никогда не бывает статичным, оно постоянно меняется под влиянием спроса и предложения. Сущность равновесия спроса и предложения заключается в достижении общего экономического равновесия рынка, когда товары находят своих покупателей через механизм рыночного ценообразования. Именно взаимосвязь цен конкурентного равновесия создает общее равновесие рынка.

Рассмотрим специфику биржевого рынка. Bo-пepвыx, биржа - оптовый рынок, на котором товары и ценные бумаги продаются стандартными партиями. Во-вторых, биржа - рынок посредников, которые выступают в качестве продавцов и покупателей, представляя как интересы производителей товаров и владельцев ценных бумаг, так и интересы их покупателей. В-третьих, биржевая торговля не предполагает физического присутствия товаров или ценных бумаг в момент совершения сделок. Наличие на складах товаров стандартного качества и требуемого количества подтверждают документы. В-четвертых, биржа - рынок совершенной конкуренции. Цены на бирже складываются под влиянием спроса и предложения, они публикуются на начало и конец рабочего дня. Все участники биржевых операций находятся в одинаковых условиях, подчиняясь правилам, установленным биржей. B этом смысле биржа является организованным рынком.

Как рынок биржа связывает микро — и макро уровни хозяйства, т. е. свободно хозяйствующих предпринимателей с производством. Биржа сосредоточивает в себе важнейшие рыночные механизмы: конкуренцию, спрос, предложения, ценообразования. Посредством действия механизма ценообразования биржа непрерывно снабжает хозяйствующих агентов информацией об изменениях на рынках, о возникновении новых условий обмена, появлении новых видов товара и т.д.

Биржа является элементом рынка, где самостоятельно хозяйствующие субъекты встречаются, чтобы, с одной стороны, реализовать свою продукцию с целью получения прибыли, а с другой стороны, удовлетворить собственный спрос (рис.). На бирже покупатель и продавец не связаны друг с другом. Процесс купли-продажи осуществляется через посредников (брокеров, дилеров, трейдеров и т.д.). Цена зависит от спроса и предложения.

На всех развитых рынках биржи представляют одну из важнейших организационных форм. Биржа - это, во-первых, место регулярных торгов определенными товарами, торговый посредник, способствующий заключению сделок между продавцами и покупателями сырья, валюты, ценных бумаг, во-вторых, объединение юридических и физических лиц, организующее эти торги и разрабатывающее правила их проведения, и, в-третьих, особый ценообразующий механизм, что и является главным признаком, определяющим место бирж в экономической инфраструктуре страны.

В зависимости от вида товара, представляющего объект биржевой торговли, различают разные виды бирж.

Товарные биржи представляют собой самостоятельные специализированные негосударственные учреждения для проведения торговых операций по заключению сделок купли-продажи стандартизированных материально-вещественных товаров. Это регулярно функционирующий, организованный, действующий по определенным правилам и в определенном месте оптовый рынок. Основной предмет биржевой торговли - легко стандартизируемые, так называемые биржевые товары, к которым относятся прежде всего почти все виды сырья (нефть, металлы, древесина и т.д.), продукция сельского хозяйства, и легко стандартизируемые промышленные товары, обычно служащие промежуточным сырьем для других отраслей промышленности (бумага, картон, цемент, другие строительные материалы, нефтепродукты).

Товарная биржа функционирует на рынках товаров и по своему статусу представляет собой общественную организацию, которая не ставит своей целью получение прибыли. Это союз предпринимателей и торговцев, образуемый в целях создания благоприятных условий для коммерческой деятельности. Они бывают специализированными, например американская биржа пшеницы, российская лесная биржа, и универсальными, на которых продаются и покупаются разнообразные товары. По сфере деятельности различают национальные и международные товарные биржи.

Товарные биржи осуществляют куплю и продажу не товаров как таковых, а контрактов на их поставку. На них продаются контракты только на стандартизируемые виды товаров, которые могут быть проданы партиями по образцам или техническому описанию. Круг товаров, продающихся на биржах, ограничен в основном сырьем и топливом. Среди них: маслосемена, пшеница, овес, мясо и живой скот, кофе, сахар, текстильные товары, нефть, дизельное топливо, мазут, бензин, цветные металлы.

В состав основных функций товарной биржи кроме предоставления места торговли, организации биржевого торга и установления правил должны входить такие функции, как разработка стандартов на реализуемую через биржу продукцию, а также пакета типовых контрактов по сделкам купли-продажи, котирования цен урегулирование (арбитраж) возникающих споров и информационная деятельность.

Таким образом, товарная биржа – это механизм, выполняющий целый ряд стабилизирующих функций на рынке, что является важным и для экономики в целом. А ее функционирование и дальнейшее развитие полностью зависят от успеха перехода экономики страны на рыночные отношения.

Фондовые биржи - одни из главных действующих лиц рынка ценных бумаг, представленные самостоятельными учреждениями, регулирующими и контролирующими куплю-продажу разнообразных ценных бумаг. В отличие от продажи ценных бумаг их эмитентами на первичном рынке фондовые биржи обслуживают вторичный рынок ценных бумаг, на котором обращаются ранее выпущенные бумаги. Иначе говоря, фондовые биржи занимаются перепродажей ценных бумаг и призваны быть инструментом мобилизации свободных денежных средств путем продажи ценных бумаг, способствования переливу капитала между государством, домашними хозяйствами и предприятиями.

Фондовая биржа представляет собой регулярно функционирующую и организованную определенным образом часть рынка ценных бумаг (акций, облигаций, казначейских билетов, векселей, сертификатов), где с этими бумагами при посредничестве членов биржи совершаются сделки купли-продажи.

Роль фондовой биржи в экономике страны определяется прежде всего степенью разгосударствления собственности, точнее — долей акционерной собственности в производстве валового национального продукта. Кроме того, роль биржи зависит от уровня развития рынка ценных бумаг в целом.

К основным функциям фондовой биржи относятся: мобилизация и концентрация свободных денежных капиталов и накоплений посредством организации продажи ценных бумаг; инвестирование государства и иных хозяйственных организаций посредством организации покупки их ценных бумаг; обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Капитал представляет собой сложное явление, имеющее несколько форм проявления в процессе своего функционирования. Первоначально капитал представляет собой вещь, деньги, стоимость, которые направляются в область хозяйственной деятельности, т.е. инвестируются. Поэтому капитал выступает в форме авансированной стоимости. Однако стоимость авансируется с целью получения прибыли, в связи с чем капитал становится стоимостью, обеспечивающей получение прибавочной стоимости.

В процессе своего движения капитал выполняет различные функции: создания условий для производства (денежный капитал), организации и управления производством с целью получения стоимости, превышающей авансируемую стоимость (производительный капитал), реализации произведенных товаров и их стоимости (торговый капитал).

Важную роль в хозяйственной жизни общества играет ссудный капитал, с которым, с одной стороны, связана аккумуляция свободных денежных ресурсов, с другой – возможность получения денежных ресурсов для развития хозяйственной деятельности. Эти отношения называются кредитными отношениями, для которых характерны следующие признаки: возвратность, срочность, платность, гарантированность.

Другой превращенной формой капитала является фиктивный капитал, представленный ценными бумагами и получивший самостоятельное движение параллельно с реальным капиталом, который он призван представлять. Ценные бумаги приносят доходы в виде дивидендов и процентов. Они продаются и покупаются. Ценные бумаги имеют номинальную и реальную стоимость. Номинальная цена – это сумма, обозначенная на ценной бумаге. Реальная стоимость зависит от ее цены на рынке. При прочих равных условиях рыночная цена акции (курс акции) находится в прямой зависимости от величины дивиденда и в обратной – от процентной ставки.

Ценные бумаги подразделяются на титулы собственности (акции) и долговые обязательства (облигации, векселя, ноты). Акция – это ценная бумага, свидетельствующая о внесении определенного пая в капитал акционерного общества и дающая право на получении дивиденда. Акции бывают простые и привилегированные. Долговые обязательства выражают кредитные отношения.

На рынке капиталов большое значение имеет равновесие между инвестиционным спросом на деньги и их предложением (сбережениями). Всякий доход после уплаты налогов распадается на потребление и сбережение. Поэтому можно говорить о склонности к потреблению и склонности к сбережению. Склонность к сбережению возрастает по мере роста процентных ставок по вкладам. Что касается инвестиционного спроса на деньги, то он тем больше, чем ниже процентная ставка по ссудам. Таким образом, регулирующей равновесной ценой на рынке капитала выступает процентная ставка, которая всегда сопоставляется с величиной ожидаемой нормы прибыли инвестора.
Ценные бумаги / Под ред.В.И. Колесникова, В.С. Торкановского.–М.: Финансы и статистика, 2003. Рынок ценных бумаг как альтернативный источник

Страница 32 из 37

Рынок капитала и процент.

Капитал – одна из ключевых экономических категорий. Мы уже отмечали, что капитал – это фактор производства, представленный всеми средствами производства, которые создали люди для того, чтобы с их помощью производить другие товары и услуги. К ним относятся инструменты, оборудование, здания, сооружения и т.п.

В экономическом анализе наряду с термином “капитал” используется понятие “инвестиции” или “инвестиционные ресурсы”.

Термин “капитал” используется для обозначения капитала в овеществленной форме, т.е. воплощенного в средствах производства. Инвестиции – это капитал еще не овеществленный, но вкладываемый в средства производства.

Рассмотрим процесс использования капитала, который тесно связан с представлением о его структуре.

В процессе производства различные элементы физического капитала ведут себя не одинаково. Одна часть капитала (здания, машины, оборудование) функционирует на протяжении длительного периода времени: от нескольких лет до нескольких десятилетий, другая часть капитала (сырье, материалы, электроэнергия, вода и т.д.) используется однократно.

Основные фонды – это та часть производительного капитала, которая участвует в процессе производства на протяжении нескольких производственных циклов и переносит свою стоимость на создаваемые товары по частям.

Каждый элемент основного капитала имеет законодательно установленный срок службы, в соответствии с которым предприниматели накапливают перенесенную на производимые товары и услуги стоимость в форме амортизационных отчислений.

Оборотные фонды – это часть капитала фирмы, которая участву ет в одном производственном цикле и полностью переносит свою стои-мость на готовые изделия.

При реализации товаров деньги, затраченные на элементы оборотного капитала, полностью возвращаются предпринимателю и могут быть снова использованы для приобретения факторов производства. Затраты на основной капитал так быстро не возвращаются, на это уходят годы, иногда десятилетия. Следовательно, в издержки производства входит вся стоимость оборотного капитала, а от основного туда

Рис. 7.2. Равновесие на рынке капитала

включается лишь часть стоимости, исчисляемая исходя из всего срока жизни этого капитала.

Основной капитал, воплощенный в средствах труда, по мере использования подвергается износу. Различают две формы износа: физический и моральный.

Физический износ происходит, во-первых, в процессе самого производства и, во-вторых, под воздействием сил природы (коррозия металла, разрушение бетона, потеря упругости пластмассы). Чем больше время эксплуатации, тем больше физический износ основного капитала.

Моральный износ – вторая форма износа. Это снижение полезных свойств основного капитала в глазах пользователей по сравнению с тем, что предлагают ему взамен. Оно может быть вызвано двумя причинами: 1) вследствие создания аналогичных, но более дешевых средств труда; 2) вследствие создания более производительных средств труда при той же цене.

Средства на обновление основного капитала накапливаются в амортизационном фонде. Этот фонд образуется за счет амортизационных отчислений , представляющих собой денежную форму перенесенной на продукцию стоимости действующих основных фондов. Эти отчисления включаются в общую сумму затрат предприятия на производство продукции. Амортизация является, по сути, источником обновления (простого воспроизводства) основного капитала.

Каждый фактор производства приносит свой доход, которым возна-граждается его владелец. По капиталу таким доходом является процент.

Процентный доход (процент) – это доход на вложенный в бизнес капитал. В основе этого дохода лежат издержки альтернативного использования капитала (деньги всегда имеют альтернативные способы применения, например, их можно положить в банк, потратить на акции и т.п.). Размер процентного дохода определяется ставкой процента, т.е. ценой, которую банк или другой заемщик должен заплатить кредитору за пользование деньгами в течение какого-то периода.

Субъектами спроса на капитал являются бизнес, а субъектами предложения – домашние хозяйства (они предлагают денежные суммы, т.е. свои сбережения).

Спрос на капитал – это спрос на заемные средства. Его можно представить графически в виде кривой (D c ), имеющей отрицательный наклон (рис. 7.2). Предложение капитала графически представляется кривой (S c ), имеющей положительный наклон. В точке пересечения двух этих кривых (E) устанавливается равновесие на рынке капитала. Ему соответствует равновесная процентная ставка (r 0).

Предложение заемных средств в рамках рынка в целом находится в прямой зависимости от объема банковских депозитов, т.е. сбережений граждан. Объем сбережений непосредственно обусловлен уровнем выплачиваемого по депозитам процента. Чем он выше при прочих равных условиях, тем больше величина сбережений и тем больше будет объем предлагаемых заемных средств.

При осуществлении капиталовложений (инвестиций) исчисляется стоимость денег во времени. Деньги вкладываются в осуществление инвестиционных объектов сегодня, а доход от инвестиций будет получен за весь срок функционирования объекта. Капитал есть ни что иное, как дисконтированная стоимость. Это значит, что любой элемент богатства, который приносит его владельцу регулярный доход на протяжении длительного времени, является капиталом и его стоимость рассчитывается с помощью дисконтирования.

Дисконтирование – это метод, основанный на приведении будущих доходов к их нынешней стоимости. Он предполагает, что будущие денежные средства будут стоить меньше по сравнению с сегодняшними из-за положительной нормы временных предпочтений (более высокой оценки “настоящих благ” по сравнению с “будущими благами”).

K n = K 0 (1 + r )n .

Для облегчения процедуры дисконтирования существуют специальные таблицы, которые помогают быстро подсчитать сегодняшнюю стоимость будущих доходов и принять правильное решение.

Номинальная ставка – это текущая рыночная ставка процента без учета темпов инфляции. Реальная ставка – это номинальная ставка, скорректированная с учетом ожидаемых темпов инфляции.

Именно реальная ставка определяет решение о целесообразности (или нецелесообразности) инвестиций. Например, если номинальная ставка равна 40%, а ожидаемый темп инфляции – 50%, то реальная ставка составит: 40 – 50 = –10%.

Основными факторами, влияющими на уровень ставки ссудного процента, являются степень риска на ссуду; срок, на который выдается ссуда; размер ссуды; уровень налогообложения; ограничения условий конкуренции на рынке.

Ставка ссудного процента определяет уровень инвестиционной активности. Низкая процентная ставка приводит к увеличению инвестиций и расширению производства, а высокая, наоборот, сдерживает инвестиции и производство.

Таким образом, процент в рыночной экономике выступает как цена равновесия на рынке капитала – фактора производства. Для субъекта предложения капитала процент выступает как доход, для субъекта спроса – как издержки, которые несет заемщик.